[摘要]本报告导读：公司业绩稳健加速增长，2015年重点转向商业模式的转变，从B2B转向B2C，全面开启O2O模式，估值将全面提高，维持“增持”。投资要点：维持“增持”。公司年报中首次披露了自营骆驼商城O2O的具体进展，超出市场预期，我们草根调研得知订单呈现逐日加速的态势。年报中同时披露商业模式的创新是2015年最重要工作，我们认为主要是从B2B转向B2C，直接获得最终客户的粘性，创造新的衍生价值链。预测15-16年每股收益分别为1.02、1.37元，未来三年业绩复合增长30%，维持目标价30元，公司一季度预减30%-50%，同时年报中计划2015年扣非利润增长不低于25%，预计二三四季度业绩增速将大于30%。业绩符合预期，毛利率上升趋势超出市场预期，强化了公司的产业龙头地位和极强竞争力，预计未来三年公司的业绩增速将保持。公司最近三年的毛利率分别为20.4%、21.8%、23.3%，同时市场份额从12%提高到16%，保证了业绩的高速增长。年报披露启停电池试配项目30多项，预计将保证2015年启停电池渗透率提高50倍以上(从2014年2‰提高至2015年的10%)，单体电池的平均收入将大幅提高，保证2015年收入增速加速。启停电池的单价将是普通电池单价的两倍左右。催化剂：后市场OTO放量增长；启停电池放量。风险提示：环保事件发生；铅价大幅波动带来的成本变化影响终端进货动力。